稳定币在加密市场已经成了最基础的交易媒介，但你有没有想过，你手里持有的USDT或USDC，背后其实是一笔笔投资美国国债、企业债券的收益，而这些收益原本跟你没有任何关系。发行商拿着你的钱去赚钱，却只给你一个稳定的兑换承诺，这本身就是一门好生意。
稳定币的隐形战场
USDC发行商Circle在2024年提交的上市文件中披露，其持有的资产中超过80%是美国短期国债和现金等价物，这部分资产在2023年为Circle带来了超过1.5亿美元的投资收益。而稳定币用户除了交易便利，拿不到任何这部分收益。
BUSD被美国监管机构禁止增发后，其流通量从230亿美元高点一路下滑至2024年中的不足30亿美元。币安随即转向扶持TUSD，使后者发行量在短期内飙升至30亿美元以上，但相比USDT的1100亿美元规模，TUSD的市场占有率仍不足3%。
USDC在2023年3月硅谷银行危机期间曾脱钩至0.88美元，虽然最终恢复锚定，但这场危机让USDT趁势抢占市场份额。截至2024年6月，USDT发行量已超过1150亿美元，创下历史新高，市场占有率重回70%以上。
私人信贷的熊市考验
在上一轮牛市中，私人信贷协议为加密市场提供了高效的融资渠道，借款人无需超额抵押就能获得资金。这些借款通常流向做市商和量化团队，资金效率远高于超额抵押借贷。
但在2023年的熊市中，链上总锁仓量（TVL）从高点1800亿美元暴跌至不足400亿美元。市场开始质疑私人信贷的风控能力，尤其是无抵押借贷模式，一旦借款人违约，流动性提供者将面临直接损失。
Goldfinch协议要求借款人必须通过信用委员会的审查，并签订链下法律合同，确保资金只能用于合规的投资方向。截至2024年初，该协议累计发放贷款超过1亿美元，且从未产生过一笔坏账，这在无抵押借贷领域实属罕见。
风险分层的借贷创新
Maple协议引入了初级和高级资金池的结构，初级资金池承担优先亏损风险，因此获得更高收益；高级资金池则相对安全，收益较低。这种设计吸引了不同风险偏好的机构投资者参与。
在Maple中，流动性提供者既可以向单笔借款池注资，也可以投入高级资金池实现分散投资。高级池的资金会被分配到多个借款项目中，并由初级池资金提供10%至20%的亏损缓冲。
TrueFi则通过与信用委员会的合作机制，对借款人进行严格的尽职调查。借款人需要将链下资产通证化为NFT抵押在智能合约中，进一步降低了违约风险。
债券上链的合规路径
Ondo Finance向用户提供四种代币化债券产品，其中OUSG投资于美国短期国债，用户买入后获得OUSG代币，并可将其在Flux协议中作为抵押品借入稳定币。截至2024年5月，OUSG的锁仓量已超过1.2亿美元。
瑞典的BondEvalue将最小面额20万美元的债券拆分为1000美元一份的债券通证，让散户也能参与债券市场。该平台由新加坡金融管理局监管，所有交易者必须完成KYC认证。
Matrixdock提供的短期美国国债通证化产品，允许用户使用USDC或DAI申购，申购后资产被存入隔离账户，由第三方托管机构持有，确保基础资产的安全性。
股票通证的合规突破
瑞士的Tokens股票通证产品完全由基础股票支持，符合瑞士分布式账本技术法案的合规要求。该产品只面向通过KYC的合格专业投资者，且支持用通证赎回基础资产。
德国的Swarm协议则更进一步，其发行的股票代币100%由真实股票支持，并有审计公司定期审计。Swarm同样要求交易者完成KYC，符合德国银行法的监管框架。
这些合规尝试为传统资产上链提供了可参考的样本。截至2024年，通过合规渠道发行的股票通证总市值已超过5亿美元，虽然规模不大，但增长趋势明显。
实物资产的碎片化尝试
Propy平台通过智能合约处理房地产交易，买家和卖家需要在链上签署文件，交易完成后产权通过NFT形式转移给买家。截至2024年6月，Propy官网显示其累计处理交易额已超过40亿美元。
碳信用通证化项目Toucan帮助经过验证的碳信用项目发行碳代币，企业可以购买这些代币抵消碳排放。数据显示，通过Toucan上链的碳抵消量已超过5万吨，帮助超过50个气候项目实现通证化，累计碳交易量突破40亿美元。
这些尝试虽然仍处于早期阶段，但让更多人看到了资产通证化的潜力。一个小型房地产项目被拆分成1万份代币后，每份投资门槛可能从几十万美元降低到几十美元，这确实为普通投资者打开了一扇门。
你有没有想过，如果有一天你用稳定币购买的美国国债收益可以直接打到你的钱包，你还会愿意只拿着不升值的稳定币吗？欢迎在评论区分享你的看法，点赞转发让更多人了解RWA的真实进展。
